東風回復深交所:商強乘弱 乘用車二年收入減355億

11月18日，東風汽車集團股份有限公司(下稱“東風集團”)披露了對深交所的首輪問詢答復。與9月17日上交所對擬回歸A股、在科創(chuàng)板IPO的吉利汽車的問詢多聚焦于“汽車行業(yè)新能源發(fā)展趨勢”不同，深交所對擬在創(chuàng)業(yè)板上市的東風集團的26個問詢問題中，大多集中在了企業(yè)的日常經營和業(yè)績表現(xiàn)層面，特別是對東風集團的收入、毛利率、關聯(lián)交易、合資合營及PSA股票回購等方面進行了重點發(fā)問。

在回復中，東風集團表示，在乘用車行業(yè)景氣度下行趨勢下，公司乘用車板塊收入呈下行趨勢，導致了公司收入下降。據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計，2017-2018年度、2018-2019年度，東風集團乘用車板塊收入累計下降約達355.53億元，對公司整體收入下滑產生較大影響。

同日，東風集團亦公告了更新后的A股招股說明書，補充了今年第三季度的財務數(shù)據(jù)，并發(fā)布2020年業(yè)績預告。

公告顯示，東風集團2020年全年預計實現(xiàn)利潤84至92億元;根據(jù)全年業(yè)績指引，預計公司四季度實現(xiàn)利潤12億至20億元，同比增長28%至112%。

合資業(yè)務嚴重拖累乘用車板塊

在深交所問詢函中，涉及東風集團日常經營的問題涉及收入、產銷量變動、經銷商、合營聯(lián)營公司及投資收益以及毛利率等五大問題。這表明監(jiān)管機構對作為傳統(tǒng)制造業(yè)代表的東風集團，在汽車行業(yè)發(fā)生巨變的環(huán)境下的持續(xù)經營能力的關注。

招股說明書顯示，發(fā)行人東風集團主營業(yè)務主要包括全系列乘用車、商用車業(yè)務及金融業(yè)務，收入主要來源于銷售車輛收入(商用車及乘用車)，占比超過90%。發(fā)行人報告期收入逐年下滑，收入結構存在變化，其中商用車業(yè)務報告期收入占比分別為47.97%、57.25%、67.83%及77.61%，逐年大幅增長，乘用車業(yè)務收入占比分別為49.27%、38.75%、26.78%及15.16%，逐年下降。

對此，深交所要求東風集團按照業(yè)務單元、產品類別等適當細分分類并結合整車制造行業(yè)周期變化、市場競爭格局、行業(yè)景氣度、各類產品銷量及單價的變動情況、原因等，量化分析說明報告期內發(fā)行人銷售收入逐年下降的原因及合理性;并補充說明報告期乘用車銷售收入占比持續(xù)下降、商用車銷售收入占比持續(xù)上升的具體原因，分析產品結構變化對發(fā)行人收入及綜合毛利率的影響情況。

在回復函中，東風集團表示，行業(yè)競爭加劇、乘用車由增量市場向存量市場競爭轉變，以及旗下主要合資板塊中神龍汽車在細分市場受到上下雙重擠壓，導致公司乘用車板塊承壓，銷量有所下降。

資料表明，在國內大型汽車企業(yè)集團中，東風集團旗下乘用車合營聯(lián)營公司數(shù)量眾多，包括與法國PSA合資的神龍汽車、與日產的東風有限、與本田的東風本田、與雷諾的東風雷諾(已解散)、與起亞的東風悅達起亞，以及與裕隆的東風裕隆等。其中，除東風日產和東風本田近兩年持續(xù)保持較高銷量外，神龍汽車、東風雷諾、東風悅達起亞和東風裕隆等均表現(xiàn)羸弱。

數(shù)據(jù)顯示，神龍汽車報告期各期分別虧損1.40億元、17.69億元、26.64億元和6.26億元。

神龍汽車的長期虧損，以及乘用車板塊整體疲軟，也導致了其對東風集團毛利貢獻的持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，東風集團乘用車業(yè)務板塊貢獻毛利2017至2020上半年占比分別為39.96%、20.80%、3.27%及 -2.03%，呈逐年下降趨勢。

“在問詢回復中，通過梳理東風汽車集團對外投資，東風裕隆、東風云(參數(shù)丨圖片)南、東風悅達起亞、東風小康等方面存在效率不高等問題，其中東風裕隆、東風云南整車毛利率為負，東風悅達起亞處于虧損情況。”招銀國際汽車行業(yè)分析師白毅陽表示，在不直接參與運營的情況下，東風汽車集團如果可以收縮戰(zhàn)線，做好減法，將資源集中用在自主研發(fā)及營銷等方面，相信可以取得更好的效果。

將繼續(xù)深化與PSA戰(zhàn)略合作關系

除對東風集團日常經營進行了重點問詢外，深交所亦對東風集團作為第三大股東、且即將與FCA完成合并的PSA的關系予以了關注。

在問詢函中，深交所對東風集團與PSA 簽署股票回購協(xié)議主要內容、權利義務約定情況，要求進一步分析說明東風集團與 PSA 的合作情況，及合作穩(wěn)定性相關合作是否存在終止的可能進行了發(fā)問。

東風集團在回復中表示，考慮到新冠疫情對全球經濟及全球汽車行業(yè)的影響，PSA 的股價于2020年內大幅下跌。截至2020年8月底，PSA股價較2019年底已經下跌超過30%。若繼續(xù)執(zhí)行原PSA股份回購協(xié)議，發(fā)行人將需要在2020年12月31日前完成對其余2,070萬股PSA股份的出售。發(fā)行人基于對未來新冠疫情的發(fā)展及行業(yè)復蘇走勢判斷，為爭取更優(yōu)的PSA股份出售市場窗口，通過積極的談判和協(xié)商，于2020年9月25日與PSA簽訂修訂后的股份回購協(xié)議，延長公司出售其余未售出股份的期限。

2014年，東風集團與標致家族、法國政府簽署收購PSA股權的諒解備忘錄，東風集團以8億歐元收購PSA約14%的股權，與法國政府、標致家族并列成為PSA第一大股東。至2109年12月，隨著PSA與FCA合并事項的推進，東風集團將所持PSA股份減持至9%，并與PSA 簽署股票回購協(xié)議，將公司持有的3,070萬股 PSA股票出售給PSA或第三方，由此東風集團將相關長期股權投資轉為持有待售

資產。

今年9月，東風集團以每股16.385歐元的價格向PSA出售了1,000萬股股票后，又與PSA簽訂修訂后的股票回購協(xié)議，即，將此前回購剩余股票的時間由2020年12月31日延長了二年，至2022年12月31日。

不過，雖然東風集團爭取了二年窗口期，但在今年9月出售1,000股PSA股票時，受PSA股價下跌影響“損失”了10.76億元。

根據(jù)FCA 于今年11月5日向美國證券交易所遞交的更新后的招股說明書顯示，PSA與FCA的合并預計將于明年第一季度末完成，新公司將同步于美國、法國和意大利上市。FCA的招股說明書同時顯示，在合并后的新公司中，東風集團占股預計約為5.6%，為新公司的第四大股東。

“東風集團成為合并后新主體的股東后，享受新主體的流動性改善收益，且有利于東風集團進一步拓展與其在境內的業(yè)務合作，有利于東風集團整體的股東利益。”東風集團在回復中表示。

“未來PSA與FCA合并能夠對不同產品領域的品牌實力進行整合統(tǒng)一，相信未來將對神龍汽車帶來進一步改變。”白毅陽分析認為。