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為什么大家都對(duì)地產(chǎn)泡沫視而不見(jiàn)?

為什么大家都對(duì)地產(chǎn)泡沫視而不見(jiàn)?
2024-02-04 09:22 來(lái)源: 編輯:騰訊網(wǎng) 瀏覽量:0

最近關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的消息有點(diǎn)多,其中負(fù)債最多的恒大也被下達(dá)了清盤(pán)令,盡管目前尚不清楚清盤(pán)令在這邊的具體執(zhí)行情況,但不可否認(rèn)的是,房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)到了一個(gè)緊要的關(guān)頭。

不過(guò)比起來(lái)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的債務(wù)問(wèn)題,可能房地產(chǎn)最大的問(wèn)題,那個(gè)被視作房間里的大象,我們卻充耳不聞,甚至鮮有人提及。

房地產(chǎn)行業(yè)的最大問(wèn)題是什么?其實(shí)就是地產(chǎn)泡沫。

但詭異的是,不管是學(xué)者還是業(yè)內(nèi)的從業(yè)者,我們都很少聽(tīng)到有人在談?wù)撐覀兎康禺a(chǎn)行業(yè)的泡沫,至少?zèng)]有看到特別多直面討論地產(chǎn)泡沫的文章或其他。

房地產(chǎn)有沒(méi)有泡沫呢?

如果不談?wù)摰禺a(chǎn)泡沫,是不是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)就沒(méi)有泡沫?

這顯然不符合客觀現(xiàn)實(shí)。

一個(gè)資產(chǎn)有沒(méi)有泡沫,其實(shí)說(shuō)的就是該資產(chǎn)的估值是否虛高,從我們的房?jī)r(jià)來(lái)看,我們的房地產(chǎn)不僅有泡沫,而且還很大很大。

到現(xiàn)在,這個(gè)泡沫可能已經(jīng)到了瀕臨破裂的邊緣。

地產(chǎn)泡沫并不是什么新鮮蘿卜皮,早在2000年前后,就有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾對(duì)國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)就可能出現(xiàn)的泡沫發(fā)出預(yù)警。

而最近幾年時(shí)間里,我們多次提到的房地產(chǎn)硬著陸和軟著陸,其實(shí)就是長(zhǎng)痛和短痛的區(qū)別,而目標(biāo)都是一致的,那就是讓房地產(chǎn)行業(yè)去泡沫化。

要么長(zhǎng)痛不如短痛,給陷入危機(jī)的房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)一個(gè)短暫、但卻極其痛苦的休克療法,要么則是讓房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)痛,經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的休養(yǎng)生息,并最終達(dá)到自愈的目的。

而從眼下的情況來(lái)看,我們選擇的是第二種,也就是讓房地產(chǎn)泡沫自行泡滅,而不是主動(dòng)去吹泡泡。

因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)一旦主動(dòng)去泡沫化,一定會(huì)讓我國(guó)家庭資產(chǎn)陷入暴跌,并在極短的時(shí)間內(nèi),帶來(lái)非常痛苦的療法,盡管它見(jiàn)效快,但最終蒸發(fā)的財(cái)富,可能比十個(gè)恒大的負(fù)債還要高。

因此,今天國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的問(wèn)題,遠(yuǎn)非地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商負(fù)債這么簡(jiǎn)單,這背后更大的問(wèn)題,其實(shí)是在如此高昂的房?jī)r(jià)泡沫之下,如何解決的大問(wèn)題。

但即便是從中期來(lái)看,房?jī)r(jià)下跌也是一劑非常痛苦的猛藥,國(guó)人用幾十年的積蓄購(gòu)置一套房產(chǎn),房?jī)r(jià)哪怕是暴跌20%,這背后可能都是數(shù)十年的收入付之東流。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,為了房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展,房?jī)r(jià)也必然需要下跌,才能夠讓普通收入階層買(mǎi)得起房,房地產(chǎn)行業(yè)才會(huì)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

但這個(gè)目標(biāo),如果是用長(zhǎng)期的軟著陸來(lái)看的話,可能需要數(shù)十年的時(shí)間,才能夠?qū)崿F(xiàn)。

數(shù)十年,我們的宏觀經(jīng)濟(jì)還等得起嗎?這是一個(gè)問(wèn)題。

很多人說(shuō)我國(guó)的房?jī)r(jià)是正常的,沒(méi)有泡沫,我想這個(gè)觀點(diǎn)但凡有點(diǎn)常識(shí)的人都不會(huì)這么下結(jié)論,看一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的房地產(chǎn)有沒(méi)有泡沫,答案其實(shí)很簡(jiǎn)單,不是看房地產(chǎn)價(jià)格的高低,而是看收入和租金的高低。

因此,房?jī)r(jià)的高低可以很好用兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看待,一個(gè)是房?jī)r(jià)收入比,一個(gè)是租售比。

我國(guó)房?jī)r(jià)收入比是多少呢?

從全國(guó)范圍內(nèi)來(lái)看,2021年的數(shù)據(jù),全國(guó)平均房?jī)r(jià)收入比是12.9左右,這個(gè)數(shù)字比韓國(guó)日本要高差不多兩倍,因此很多人印象中韓國(guó)年輕人很內(nèi)卷,很辛苦,壓力很大,但殊不知,我們的年輕人壓力可能才是全球名列前茅的。

更何況,這些國(guó)家并沒(méi)有年輕人婚前買(mǎi)房的習(xí)慣。

而具體到大城市,我們的房?jī)r(jià)收入比才更夸張,才能夠體現(xiàn)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的泡沫。

根據(jù)2021年的全國(guó)百城報(bào)告來(lái)看,我國(guó)一線城市的房?jī)r(jià)收入比最高,達(dá)到了驚人的50左右,這意味著普通人需要不吃不喝50年,才能夠購(gòu)買(mǎi)一套房產(chǎn)。

而同樣作為人口大國(guó),印度的房?jī)r(jià)收入比為61.5,這看起來(lái)比我們高出不少,但印度的公共保障體系相對(duì)比我們好,而印度的總體經(jīng)濟(jì)水平上,離我們還有較大的差異。

另一個(gè)衡量地產(chǎn)泡沫的就是租售比,租金和房?jī)r(jià)能夠反映房屋整體供應(yīng)需求變化,而我國(guó)的租金更能夠體現(xiàn)市場(chǎng)邏輯,由于收入的關(guān)系,我國(guó)租金總體要比房?jī)r(jià)便宜不少,而一個(gè)好的值得投資的房產(chǎn)租售比不應(yīng)該超過(guò)1:200,也就是200個(gè)月的租金就是一套房子的價(jià)格。

但在我國(guó)一些城市,租售比超過(guò)了1:600,房?jī)r(jià)過(guò)高,而租金相對(duì)便宜,這就說(shuō)明該資產(chǎn)有泡沫存在。

那么我國(guó)的地產(chǎn)泡沫是如何形成的呢?

換言之,房?jī)r(jià)是如何一步步走到今天的?這背后其實(shí)少不了非市場(chǎng)化的推波助瀾。

債務(wù)能夠刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,基于這一樸素因素,在丈母娘的要求下,以及一大批吃苦耐勞的70后、80后積蓄多年的存款之下,我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)從08年之后就一路高歌猛進(jìn)。

另外,房產(chǎn)投資搭配經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),讓我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)一舉超過(guò)股市,或者說(shuō)大大超過(guò)股市,在凝聚整個(gè)社會(huì)財(cái)富上,起到了一個(gè)無(wú)與倫比的作用。

但股市的繁榮和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮,有什么區(qū)別?

前者是錢(qián)生錢(qián)的邏輯,你把投資放在股市里,上市公司利用這些錢(qián)做投資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,又能夠帶動(dòng)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),這是正的循環(huán)。

而房地產(chǎn)市場(chǎng)呢?

你花了幾十年的積蓄,本質(zhì)上買(mǎi)的就是水泥盒子,房子的價(jià)值在它建造完成的那一刻就注定了,不管它今后值三千萬(wàn)還是一百萬(wàn),它的價(jià)值就是注定的,不會(huì)產(chǎn)生更多的正循環(huán)。

這就是差別。

股市越來(lái)越好,經(jīng)濟(jì)也就越來(lái)越好,但房地產(chǎn)越來(lái)越好,則很有可能是債務(wù)危機(jī)的前兆。

因?yàn)榇罅康募彝ヅe債買(mǎi)房,一旦遇到經(jīng)濟(jì)不景氣或收入受損,就極有可能為自己帶來(lái)債務(wù)危機(jī),斷供破產(chǎn)都極有可能。

除此之外,地方收入很大一部分來(lái)自于賣(mài)地,在房?jī)r(jià)上漲的初期,地方會(huì)控制土地投放,寄希望通過(guò)減少土地供給帶動(dòng)現(xiàn)有的土地價(jià)格上漲,從而取得更多土地出讓收入。

高價(jià)土地帶動(dòng)高樓板價(jià),從而推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲,如此循環(huán)往復(fù)。

為什么房?jī)r(jià)貴?

它可能不是貴在水泥人工上,而是貴在地皮上。而地皮的高低,多少也有“炒出來(lái)”的性質(zhì)。

以廈門(mén)為例,廈門(mén)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,廈門(mén)從2009年開(kāi)始控制住宅土地推出的數(shù)量,從投放43塊土地減少至2015年的8塊土地,與此同時(shí),廈門(mén)土地出讓基金收入在2009-2017年間漲了225%,從137億元增加到391億元。

供給增加,價(jià)格就會(huì)趨穩(wěn),但當(dāng)供給開(kāi)始減少,那么商品價(jià)格自然就會(huì)水漲船高,房地產(chǎn)也不例外。

到今天為止,高昂的房?jī)r(jià)推高了家庭債務(wù)率,大多數(shù)普通工薪家庭買(mǎi)房都會(huì)負(fù)債累累,這看似只是居民的債務(wù),但其一旦破裂后所爆發(fā)的問(wèn)題,是整個(gè)商業(yè)社會(huì)都需要共同面對(duì)的。

這也能夠解釋?zhuān)瑸楹稳ツ晗M(fèi)不及預(yù)期。

我們很難確切地說(shuō),我們的房?jī)r(jià)應(yīng)該是多少是合理的,因?yàn)檫@取決于市場(chǎng)的變化,取決于人們的需求。

但我們的確可以看看我們的鄰居,日本的地產(chǎn)泡沫破裂的經(jīng)驗(yàn)。

日本90年代地產(chǎn)泡沫破裂時(shí),住宅價(jià)格、土地價(jià)格、商業(yè)物價(jià)價(jià)格全部暴跌。

日本統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1992-2015年間,日本六大主要城市住宅用地價(jià)格跌幅為65%,所有城市跌幅為53%。

與此同時(shí),日本經(jīng)濟(jì)增速和通脹率也雙雙下跌,在1992-2014年間日本GDP平均增速只有0.8%、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)平均增長(zhǎng)0.2%,而危機(jī)前十年,這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為4.6%和1.9%。

對(duì)日本社會(huì)乃至家庭資產(chǎn)財(cái)富結(jié)構(gòu),這無(wú)疑是一場(chǎng)災(zāi)難。

而人們?cè)跒?zāi)難之前和之后,往往后知后覺(jué)。

到今天,我們的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和通脹率,和當(dāng)時(shí)的日本比起來(lái)有過(guò)之而無(wú)不及,這也是令人擔(dān)憂的時(shí)刻,而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率方面,同樣也十分相似。

日本的代價(jià)是慘痛的。

目前我國(guó)房地產(chǎn)是全球規(guī)模最大的資產(chǎn)類(lèi)別,總市值為65萬(wàn)億美元左右,相比之下,美國(guó)股票市場(chǎng)也不過(guò)60萬(wàn)億左右。

目前我們尚不清楚解藥究竟是什么,但也許地產(chǎn)泡沫的破裂并不是壞事,不論如何,軟著陸和硬著陸,總歸是要著陸的。

經(jīng)濟(jì)不再高速增長(zhǎng),并不代表我們的收入和生活質(zhì)量不再提高,更多的惠及大眾,提升社會(huì)福利體系保障,才是我們休養(yǎng)生息的不二選擇。

同樣的,這也是日本的經(jīng)驗(yàn)。

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